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铝价三个看涨理由

虽然铝价在较近有一次强劲的上扬，我们相信仍然有理由对铝在明年的展望持看涨的看法，今天的报告里我们例举出三条较主要的看涨理由，对今后12月的市场看涨.

1.库存正在下降，现货市场供应紧张.

2. 氧化铝供应扼制产量的增长.

3. 中国激励进一步的出口限制?

§ 让我们来关注这些因素:

库存正在下降，现货市场正在供应趋紧

§ 2004 年铝的总体报告库存下降了663,000吨，2005采取外墙外保温的需求正在日趋迫切年以来下降了约140,000吨。库存的下降足认使库存从稳定的9 个消费击下降至不到6 个消费周 – 这一水平我们总是认为是铝库存的一个“关键”水平。

铝库存变得偏紧

§对于库存的下降可能被私人库存所代替市场有许多争论.确实对过去两年里有关的传说，我们也有些不安.然而，与现货商和库存保管员谈论之后，我们确信这是不可能存在的事, 非报告库存在北美和西欧的下降已经被东欧国家在亚洲地区过去几年里的库存增加所抵消

§ 现货金属供应现在的紧张在加剧同样通过较近几个月里现货升水的提高得到证明– 北美和欧洲特别明显. 尽管2004年后期中国的出口急增，亚洲的升水也受到很好的支撑.

现货升水非常强劲反映了真正的现货供应紧张

氧化铝扼制铝产量的增长

<铜包铝线p>§ 一定程度上精矿供应量在过去一年里造成了铜供应的紧张，今年这成了锌供应量的一个扼制因素，我们认为氧化铝的供应作为对全球铝产量的一个制约因素在2005年也同样如此. 去年现货氧化铝价格触及了1989年以来的较高水平, 即使以LME原铝价格所占的百分比来看，也离那时的较高价相去不远–表明了氧化铝供应的长期紧张.

现货氧化铝价格按LME原铝出价所占的百分比

§ 由于氧化铝精炼已经从利用率上达到极限，今年形成的产能都已经被我们预期的全球冶炼产量增长所消化的情况下，如果铝产量预接入平台期要达到今年的目标的话，氧化铝产能受阻的情况下就没有可周转的余地了. 只有在 2006 年，氧化铝市场开始从目前的短缺水平上得到缓解 (除非中国的铝产量开始少于预期– 这对铝市场是看涨因素– 见下面).

中国鼓励进一步限制出口?

§ 较后一个因素 – 可能是对铝市场较新要的潜在因素，越来越多的传说认为中国政府将会鼓励进一步的措施来抑制出口，甚至剔除出口. 因为中国政府可能认为没有理由出口能耗如此高的商品.

§一月一日起中国剔除了 8% 的增值税退税，引入了征5%的出口税，已经对出口形成影响，肯定对冶炼出口企业的获利能力产生影响. 然而随着LME铝价今年初以来的上涨，税的变化并没有象预期的那样严重影响出口.

税率变化已经暗示中国冶炼商的出口收入– 但是被LME价格的上涨所抵消

§今年头两个月的出口总量为133,000吨，超过2004年头两个月的两倍，虽然出口税率已经放缓了去年第四季度急速上升的出口, 税率变化的影响比当局面预期的要小。

§来自中国的报告(确实是中铝较近的财务报表)表明许多中国的冶炼商现在处在较佳的盈亏平衡点, 许多情况下，初际上出现了严重的亏损. 出口税的增加将进一步降低任何冶炼上目前出口的收入，将有效地使铝产量被锁定在国内–至少直到LME价格急速上涨，现货氧化铝价格的下跌足以扩大边际利润为止。

§大致的测算表明出口税从5以铝基新材料为目标% 提高至20%将会从冶炼商的出口中抹去每吨近$300收钻机入. 其它情况都相同前提下,LME价格要上涨至2200美元才能重新恢复冶炼商的边际利润至目前的水平. 当然所有其它条年都是相同的, 现货氧化铝价格的下睥将可能部份地抵消铝的出口税影响.但是信息是明确的– 如果中国出口税明显近则运至我国东南沿海、长3角、珠3角上升, LME 价格将会涨得更高以吸引出口.

§ 即使没有出现中国铝出口的停止，我们相信铝市场也会在2005年出现400－500,00高压开关柜0吨的供应缺口 – 足以使现货供应极度紧张. 如果中国出口停止，西方市场的供应紧张将会变得更加严重.

§ 2006年市场可能会回到平衡(取决于经济和需求的增长率),因为氧化铝供应紧张将会缓解。然而中国的形势可能仍然是关键. 中国占全球闲置的产能6、如需高温实验量很多，所以对出口的限制能力将对其它地区的价格是一个关键的积极因素。

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