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[机构看盘]中财期货12月30日上海期铝技术解盘

一、关于出口退税对于国内外铝市的影响

国务院近期作出的取消8％原铝出口退税以及增收5％的出口税，这对于国内以进口氧化铝为生产原料的企业无疑是一个严重的打击。海关数据显示今年1－11月中国原铝进口量为64.6万吨，出口为118.3万吨，净出口量达到54.3万吨。国内许多缺乏竞争优势的中小企业将面临淘汰，而且这部分产能是相当大的，据统计，国内年产能在5万吨以下的企业占到总产能的28％，大约是200万吨产能。此外，我们也应当认清以下几个问题：

1、国内部分中小企业面临困境，是否意味明年国内产量将有大幅下降或者受到很大影响？答案不确定，应该辨证的来看待。因为这些小厂的产能有的可能会较久关闭，有的可能被重新整合成为联合企业。而且国内产能一直都处于严重过剩的状态，部分小厂密封球阀产能消失的影响可能被某些大企业的产能扩张所掩饰掉。且国内一些氧化铝生产项目将在2005年中陆续投产，拥有氧化铝优势的企业仍有较大的盈利空间。

2、我们应该关注原铝市场的供需特性，即什么引起了原铝价格的真正上涨？答：美元因素、氧化铝以及能源价格的上涨。原铝产能的利用率在前一阶段一直处是全球少数能够生产异型铜带的企业之1于较低的位置。前几年由于能源供应的限制，美国铝业关闭了许多北美地区的冶炼厂。但是随着价格的上涨，这些产能必然恢复运营。

3、国内出口受到限制意味着什么？很重要一点，就是氧化铝进口量将受到直接的影响。今年1至11月，国内氧化铝进口量达到了543.7万吨，接近国内氧化铝需求的一半。部分国内企业原先利用国内廉价的电力价格优势，进口氧化铝并进行外销。现在这部分氧化铝需求必然受到一定的打压，首次影响进口氧化铝价格面临下行压力。相对于100多美金的生产成本，400多美金的现货价格显然不能长期维装夹好金属锚杆、锚索夹具持。

二、近期铝市场基本面分析

由于冬季不是消费旺季，需求并无太大的变化，美国中西部升水维持在7.00－7.50美分/磅，今年下半年多数时间，升水一直维持在这样一个状况。产量方面，近日年产能20万吨的委内瑞拉铝厂的怠工事件引起市场的一些关注，但由于对于产量的影响并不是很大，且预期是短期行为，对于价格的调频音箱影响有限。我们更应该关注一些复产的情况，美国铝业近期恢复了下属的Massena东西两厂25万吨的产能，并且提升Alumar、Jamalco氧化铝精练厂的产能，并且表示将在2005年初达到全能运行。从国际铝业协会公布的较新产量统计显示，随着美国Becancour铝冶炼厂罢工事件的结束，产量开始显著回升，11月已经恢复到年内的高点日均6.19万吨的水平。

库存方面，今年2月至8月期间，LME期铝库存持续下降70多万吨，但是其中房间温控器部分转换为隐形的库存。近期，由于处于消费淡季，伦敦库存一直维持在70万吨上下波动，依然处于尼龙壁虎历史较高的水平。国内交易所库存正由前期的历史高位逐步下滑，库存的下降并不能说明什么，因为国内交易所前段时间的总持仓兴趣与国内的原铝需求相差很大，交易所库存变化不具有代表性。

三、国内外期铝市场交易情况分析

LME的期铝总持仓近阶段维持高位，较高时接近50万手，而4月份时持仓较高也不过47万手，表明目前持仓已经基本达到极限。从CASH对3个月的升贴水看，自10月份升水的高企吸引了大量库存进入LME注册仓库，此后升水大幅度下滑，目前一直维持在0附近。升水的无法有效放大使得短期内价格的上涨受到抑制，预计伦铝后市涨幅有限。更进一步，从近期与远期持仓的对比研制出新颖的聚氨酯保温材料来看，近期持仓出现持续的下降，而远期持仓却在不断增大，投机力量的逐步获利平仓以及远期生产商抛盘力度加大使得我们对于目前价格上涨的持续性产生疑虑。

国内期货市场持仓依然过小，年产量600万吨以上的产能，其期货市场的容量仅40万吨。从历次较大的行情来看，投机力量对于铝的投资始终缺乏持续性以及战略性，往往一波上涨行情结束也宣告投机力量彻底离去。本次行情预计也不会例外，若外盘暂缓升势，国内就可能面临投机多头平仓的风险。自22日上涨行情启动至本月28日，国内期铝持仓累计增长33000手左右至8万手，但这与今年4月份超过40万手的总持仓相比，不可同日而语。

四、国内铝市场展望

短期内，我们认为价格仍将维持缓步上扬，国内价格有望在外盘带动下触及17000价位，美元的弱势格局也给予价格较大支撑。但由于目前处于消费的淡季，LME库存仍维持高位且库存变动趋势不明，价格不应看得过高。从中长期来看，若氧化铝价格出现大幅度缩水，库存也未恢复下降，价格走势不容乐观。（方向明）

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